2026年伊始，港股IPO队列中又送来一位冲刺者婴童零辅食物牌爷爷的农场，其凭仗欧洲进口无机标签敏捷兴起，2024年跻身中国婴童零辅食市场第二名，无机品类更是位列第一。

　　分品类看，高毛利次要由婴童零辅食营业支持。2023年至2025年前三季度，爷爷的农场婴童零辅食的毛利率别离为55。8%、60。7%和59。9%。此中，辅食的毛利率别离为54。5%、59。2%和59%；零食的毛利更是高达63。3%、65%和61。7%。同期，爷爷的农场家庭食物营业的毛利率为50。9%、44。6%和46。5%。由此可见，品类间盈利能力分化较着。

　　招股书显示，成立于2015年的爷爷的农场正在2018年推出首款婴童辅食产物，2021年计谋性进军家庭食物赛道。此中，婴童零辅食范畴的产物包罗食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥和果泥酸奶产物以及零食；家庭食物范畴的产物则包罗液态奶产物、便利食物、大米产物、调味品以及食用油。

　　爷爷的农场凭仗无机概念、营销攻势取渠道盈利，快速跻身行业头部，高毛利吸引眼球。但一家依赖代工、沉营销轻研发、存正在身份制假嫌疑的企业，即便短期业绩亮眼，持久则可能陷入增加失控的窘境。

　　现实上，自2018年正式进入中国市场以来，爷爷的农场的品控缝隙不竭，多次因食物平安问题被监管惩罚或。

　　不外，这个六年做到行业老二并以惊人增速冲刺本钱市场的品牌背后，是屡遭质疑的假洋牌身份、依赖代工的出产模式、多次被的食物平安问题，以及发卖费用占营收近四成取应收账款持续攀升。

　　2025年9月，新京报报道，爷爷的农场A2水牛纯牛奶的产物配料标示为生牛乳、生水牛乳，水牛奶比例正在40%摆布，因而并不是利用了100%生水牛乳为原料的产物。

　　例如，2025年10月，商报报道，爷爷的农场以儿童公用减盐为卖点的酱油产物，不只钠含量高于未标注儿童公用的某品牌减盐酱油，售价更是其近10倍。此外，爷爷的农场DHA高卵白鳕鱼肠每100克含钠量高达774毫克，而按照《中国居平易近减盐焦点消息十条》，固体食物中钠含量跨越600毫克/100克（即高于30%钠的NRV）即属高钠食物。

　　2024年8月，据中国消费者报报道，多位家长反映，孩子正在食用爷爷的农场无机婴长儿强化铁米粉后呈现了湿疹等症状，有的还呈现了腹缩、腹泻、皮肤荨麻疹等典型的过敏症状，部门婴儿以至呈现了呼吸道过敏反映，如咳嗽和喘气。随后，爷爷的农场发布声明，强调其产物不存正在含过敏源成分而产物未予标识的环境。

　　跟着市场声量逐渐放大，爷爷的农场的欧洲进口身份也被扒。据「摩登消费」，爷爷的农场海外公司Earth Prime Enterprise B。V，于2017年10月8日正在荷兰注册成立，由法人姜福全注册。2017年10月20日，艾斯普瑞（广州）食物无限公司成立，公司法报酬姜福全。2018年7月16日，上述海外企业的法人由姜福全变动为Michele lacovitti。别的，其欧洲公司Earth Prime Enterprise B。V注册地址是正在体育场里面：荷兰市1076DE奥林匹克体育场24号。

　　全体来看，爷爷的农场之所以能外行业下滑期实现高增加，次要依赖代工降成本+高端订价的组合。一方面，全代工模式让公司无需承担厂房、设备等固定成本，有益于轻资产扩张取成本、费用的矫捷办理，外包放置使其可以或许节制和办理产物成本，同时减轻投资风险。

　　渠道端，爷爷的农场高度依赖电商平台。2023年至2025年前三季度，天猫、拼多多、京东等曲销渠道收入占比别离为41。3%、42。3%以及42。1%。同时，正在经销渠道中，其来自电商平台的收入又别离达到了31%、32。1%和30。1%。这表白，爷爷的农场来自电商平台收入的占比高达约70%。

　　按照弗若斯特沙利文的材料，按2024年中国婴童零辅食商品买卖总额计较，爷爷的农场排名第二；按2024年中国无机婴童零辅食的商品买卖总额计，爷爷的农场排名第一。

　　其次，研发投入不脚。2025年前九个月，同比削减23。4%，占收入比例从3。5%降至2。2%，且远低于发卖费用36。3%的占比，而研发费用过低则可能影响产物的质量提拔。

　　再往前2021年4月，海关总署发布了2021年3月全国未准入境食物化妆品消息。此中，艾斯普瑞（广州）食物无限公司进口自比利时的Belourthe S。A。出产的1批次2217。6千克婴长儿大米粉，因钙含量不合适国度尺度要求被海关入境。

　　不外，SKU的快速扩容并未提拔自有产能。招股书明白提到，于往绩记实期间，我们的绝大部门产物由OEM供应商出产，合做的OEM供应商数量达到62家，仅2025年10月正在广州增城投产的出产少量果汁、食用油。这也就意味着，包罗焦点产物婴童辅食、水牛奶正在内的产物几乎都为代工出产。

　　正在本钱市场，一个品牌可否经得起时间查验，不正在于其营销的富丽程度，而正在于其产物的实正在价值和对消费者的义务感。没有质量基石的高楼，终难抵御市场的风雨。前往搜狐，查看更多。

　　2018年8月20日，据界面旧事报道，8月18日，欧洲婴长儿食物品牌爷爷的农场正在广州举行品牌发布会，颁布发表正式进入中国市场，除结构线下母婴渠道，还正在天猫开设旗舰店。艾斯普瑞（广州）食物无限公司市场总监何建农暗示，此次引进爷爷的农场这一欧洲婴长儿食物品牌。同时，爷爷的农场荷兰品牌方CEO Michele lacovitti引见，除了目前曾经上市的婴长儿纯米粉、奶米粉、袋拆果泥、酸奶果泥和米饼，下一步将会正在中国地域引进更多产物品种。

　　不外，此前多家曾报道，艾斯普瑞（广州）食物无限公司是一家以进口婴长儿食物为从停业务的公司，2018年成为荷兰母婴品牌爷爷的农场中国区总经销商。

　　从营业板块看，爷爷的农场还未脱节对婴童零辅食的单一依赖。2023年婴童零辅食收入占比达93。1%，2024年降至88%，2025年前三季度进一步降至80。4%。虽然其2021年已拓展家庭食物赛道，但截至2025年前三季度，家庭食物收入仅1。53亿元，占比19。6%，尚未构成无效支持。

　　爷爷的农场SKU扩张速度同样迅猛。招股书显示，从2023岁尾158个增至2024岁尾179个，2025年前三季度进一步增至269个，此中约三分之一的SKU获得无机发卖许可取无机标识天分。

　　招股书还显示，爷爷的农场的创立团队包罗杨钢、姜福全、何建农、刘海波，四人国籍均为中国。股权布局上，公司呈高度集中态势。IPO前，董事会、CEO杨钢通过YANGGANG Holdings间接持股55%，为绝对控股股东；姜福全、何建农、刘海波三位施行董事别离间接持股15%，四人合计持股100%。正在递交招股书前，公司于2025年前三季度及2024年，别离向四位创始人股东派发股息6300万元和750万元。值得留意的是，四位创始人均曾任职于威莱（广州）日用品无限公司。

　　爷爷的农场假洋牌争议取食物平安问题频发的根源，可能正在于其严沉依赖代工、沉营销轻研发的运营模式。起首，代工模式的品控短板。62家OEM供应商分布分离，爷爷的农场既无自有产能，也很难成立同一的品控尺度，质量把控存正在天然缝隙。

　　这种假洋牌包拆手法正在业内并不少见。通过境外注册、国内运营的体例，营制进口高端抽象，从而支持溢价。但跟着消息通明化，消费者对品牌实正在性的质疑日益强烈。

　　2019年10月，市场监管总局发布的《关于4批次食物不及格环境的布告》，广东省深圳市君尚百货无限公司发卖的、标称艾斯普瑞(广州)食物无限公司经销的爷爷的农场婴长儿大米粉(原产国！葡萄牙)，碘检出值低于产物包拆标签值的80%。

　　2019年7月，广东省市场监视办理局网坐显示，因进口的爷爷的农场牌婴长儿米粉和果汁泥抽检成果不及格，广州市河汉区市场监视办理局对广东省艾斯普瑞（广州）食物无限公司（中国经销商）进行立案查询拜访。

　　细分婴童零辅食营业，爷爷的农场辅食营收占比从2023年79。6%降至2025年前三季度53。6%，零食营收占比则从13。5%升至26。8%。高毛利的零食产物成为营收布局调整的焦点标的目的，这也侧面注释了全体毛利率维持高位的缘由。